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　　中新经纬7月11日电 题：氧化铝价钱或难出现趋势性上行

　　作家 郭朝辉 中金公司磋议部大批商品首席分析师

　　氧化铝当作分娩电解铝的遑急原料，在产业链中起到了起承转合的作用。近日，行家首个什物交割的氧化铝期货在上海期货交往所(下称上期所)清雅挂牌交往。

　　把柄上期所律例，合约交往单元为每手20吨，交割单元为每一轨范仓单300吨，最小变动价位1元/吨，涨跌停板幅度为上一交过去结算价±4%。轨范交割品主要化学要素和主要物感性能应当相宜国标GB/T 24487-2022 AO-1省略AO-2招牌的律例。

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　　在这次氧化铝期货推出之前，国内氧化铝主要收受比例订价(电解铝价钱的15%傍边)、现货指数订价(收受安泰科、百川、阿拉丁三家商场沟通机构的现货指数均价)，抑或是两者聚会的订价格式。但由于连年来氧化铝与电解铝的价钱偏差走阔，比例订价的风险有所高潮。而关于现货指数订价来说，氧化铝商场以长单交往为主，因此，使用样本容量较小的现货指数价钱代表全体商场价钱并不完全公允。氧化铝商场订价机制亟待优化。

　　这次氧化铝期货的上市为氧化铝交往注入了更多的流动性，重塑了价钱发现机制，从而提供更为透明公道的价钱标尺。同期，这也为产业链险峻游企业提供了灵验的风险处治器用，进一步提高了我国铝产业链的供应链韧性。

　　氧化铝总量相对多余，云南复产节律引照管

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　　从总量上来看，氧化铝需求受电解铝产能天花板制肘。咱们把柄2017年电解铝供给侧编削中礼貌的4500万吨的电解铝产能天花板计较，当今的氧化铝产能已王人备多余1370万吨。重复计议新增产能，咱们预期总量多余将进一步扩大。但短期内，一方面当下氧化铝厂产能讹诈率动态调遣，另一方面商场可能更多着眼于云南电解铝复产带来的需求晋升。据云南省电力负荷处治中心及云南电力调度完结中心，6月17日，云南已文书全面放开当今管控的419.4万千瓦负荷处治界限，云南电解铝复产不得不发。咱们展望云南水电铝此轮复产130万吨，有望带动氧化铝需求增长39万吨，全年冶金级氧化铝需求达7892万吨。同期，咱们教导周边四季度云南枯水季电力供应仍然存在不笃定性，西南地区电解铝再度减产风险仍存。

　　图表 1电解铝供给侧编削后，氧化铝产能永久多余

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　　府上着手：阿拉丁，中金公司磋议部

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　　图表 2中国电解铝月度产量

　　府上着手：SMM，中金公司磋议部

　　低本钱新增产能投放，氧化铝产能地域结构再布局

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　　把柄《氧化铝分娩工艺》(毕诗文、于海燕(2006))，我国氧化铝产能呈现彰着的资源导向性和地域荟萃性。跟着国内铝土矿资源趋于病笃和环保监察计谋合手续强化，咱们合计畴昔国内氧化铝产能将更多地向运载本钱更低的口岸地区汇注。据SMM统计，2023年国内新投氧化铝产能统统360吨。供给总量多余时势下，咱们展望低本钱的新增产能可能对现有产能启动形成挤出效应，全年产能讹诈率将下落至81.5%，折合2023年中国氧化铝产量达8218万吨，同比增长4.5%。更长期来看，咱们展望高供给健硕性、低运载本钱、以及资源国关于晋升产业附加值的发展诉求，将驱使氧化铝产能向铝土矿资源国回荡。

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　　多余预期下，价钱或围绕本钱窄幅波动

　　由于氧化铝产能总量多余，且重启本钱的互异导致氧化铝的供给弹性强大于需求弹性，咱们合计短期内供应病笃带来的利润空间将刺激氧化铝供应的快速增长，促使供需重回均衡，因此氧化铝价钱或难出现趋势性上行。若要冲破这一时局，其必要条款是现有多余产能大幅出清，或是电解铝利润大幅上行所激勉的产业利润再分拨，咱们预测下半年氧化铝价钱仍将处于寻底经由，利润料将难以连续走阔，高本钱产能出清尚需时日。因此短期内，这一时局难以冲破。

　　而需求侧来看，咱们展望年内氧化铝产量将小幅多余，价钱仍将围绕本钱窄幅波动。当今商场的期限结构也侧面印证了咱们的不雅点，现货与近月合约的相对强势更多订价了云南水电铝复产带来的需求增量，而远月合约的蜿蜒则体现了商场关于永久产能多余的隐忧。

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　　本钱方面，咱们合计铝土矿价钱当今已是阶段性高点，畴昔将跟着几内亚铝土矿产能的渐渐开释而下行。此外，由于库存高企，供应充裕，今夏煤价上行压力有限。因此咱们预期氧化铝本钱或将进一步走低，带动价钱重点回落。而向后看，跟着产能地域回荡、荟萃度与一体化进度晋升这两条逻辑的渐渐演绎，行业本钱将取得进一步优化。

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　　咱们预测下半年，氧化铝价钱将先涨后跌，全体保合手在2600元/吨至2950元/吨之间窄幅波动。三季度内将主要订价云南电解铝复产节律，需求高潮驱动价钱上行。而步入四季度后，供应多余将渐渐流露，价钱将紧贴本钱端回落。

　　但同期咱们也教导，国内铝土矿开荒整治要领仍较为严格，11月采暖季减排要求或导致氧化铝限产，以及几内亚政局尚不开畅。以优势险因素都可能阶段性推升氧化铝价钱。

　　图表 3行家氧化铝供需均衡表

　　府上着手：SMM、Woodmac、海关总署，中金公司磋议部

　　郭朝辉 SAC执证编号：S0080513070006 SFC CE Ref：BBU524

　　(本文摘自中金公司研报《氧化铝：总量多余，本钱竞争，重塑时势》)(中新经纬APP)

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